Introduction : rassembler les pièces du puzzle

Comme ces dernières années, l'économie mondiale a affiché de bons résultats au cours de la période analysée : croissance forte et même signes encourageants d'un rééquilibrage de la demande. Aux états-Unis, l'activité s'est quelque peu ralentie, essentiellement en raison du fléchissement du marché du logement, tandis qu'en Europe, au Japon et dans plusieurs économies émergentes, la demande domestique a repris. Bien que la production ait semblé proche de son potentiel dans nombre de pays, et que le cours des produits de base ait continué d'augmenter, les tensions inflationnistes sont, en général, restées modérées. Dans ce contexte, la politique monétaire de nombreux pays a été légèrement durcie, mais, dans l'ensemble, les conditions monétaires et financières sont restées très accommodantes. Cela tient, en partie, au niveau encore assez bas des taux directeurs réels et à ses conséquences sur les taux longs, mais aussi au fait que les prêteurs se montrent davantage disposés à accorder des crédits à des emprunteurs à risque selon des termes moins stricts qu'auparavant. Si, aux états-Unis, le cycle du crédit a atteint son pic sur le marché des hypothèques de moindre qualité, l'expansion s'est généralement poursuivie ailleurs. Par conséquent, à l'échelle mondiale, les prix des actifs ont continué d'augmenter ou se sont maintenus à des niveaux inhabituellement élevés. En outre, le financement du déficit courant des états-Unis ainsi que les sorties de capitaux privés hors de ce pays se sont poursuivis à des conditions qui semblaient intégrer des anticipations selon lesquelles le dollar ne se déprécierait que très faiblement.